本报记者 秦玉芳 广州报道

自近日美联储议息会议和美国非农就业数据披露以来，人民币汇率快速抬升。截至8月8日，短短几个交易日内，人民币对美元开盘价格从7.24升值到7.17，其间一度突破7.14关口。

汇率剧烈波动影响下，国际主要经济体权益市场大幅震荡，加剧了国际资本对全球市场不确定性的担忧。此时，人民币资产正在成为全球资本避险求稳的“避风港”。

市场人士分析指出，包括汇率、债市以及股票等全球金融市场正在进入全面重新调整阶段，在此影响下，国际资金避险偏好愈加强烈，人民币汇率的稳健升值趋势也使得中国资产对国际资金的吸引力上升。不过，外资回流的推动作用仍需要一个显现过程，还需对后续市场的内在修复和外在修复保持一定耐心。

人民币快速升值

中国外汇交易中心公布的数据显示，2024年8月8日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币7.1460元，下调74个基点。

平安证券相关研报指出，7月以来，人民币对美元即期汇率波动显著加大；8月份3个交易日，人民币即期汇率从7.25快速升值到7.14，盘中一度触及7.1。

平安证券方面分析认为，本轮人民币汇率的调整与基本面因素关联不大，更多是机构行为在交易层面的因素所致。日元套息交易平仓叠加美元走弱，引发部分以人民币作为融资货币交易的平仓，带动人民币汇率快速升值。

西班牙对外银行香港分行亚洲首席经济学家夏乐指出，本轮人民币汇率的变动，更多的是受到美元降息预期的影响。

7月31日，美联储议息会议声明，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储主席鲍威尔在会后举行的新闻发布会上强调，最近几次数据增强了美联储对抑制通胀的信心，降息时机正在临近。如果抗击通货膨胀继续取得想要的进展，那么在9月份的会议上讨论降低政策利率的可能性是存在的。

市场普遍认为，美联储9月份进行降息是大概率事件。

在夏乐看来，降息预期已经开始在市场中得到反映，从而引发了包括汇率、债市收益率以及股票市场等全球金融市场的全面调整。在此过程中，美元贬值使得相对应的货币不同程度升值，离岸人民币升值趋势则更为明显。

同时，国内利好因素的叠加，是推动人民币汇率大幅升值的重要原因之一。光大银行（601818.SH）金融市场部宏观研究员周茂华指出，从国内情况来看，基本面稳健为人民币汇率提供坚实支撑。党的二十届三中全会后，宏观政策环境利好，国内基本面前景改善，加上人民币资产估值整体处于洼地，市场对人民币资产看涨情绪在逐步积累，人民币资产吸引力增强。

周茂华还强调，近期离岸人民币同业拆借利率飙升，反映离岸人民币市场需求相对于供给偏强，人民币升值动能增强。

对于未来人民币汇率预期，市场普遍认为，短期内仍会维持区间震荡。

平安证券方面进一步分析指出，套息交易逆转的两大核心关键假设是美国衰退和日本持续加息，目前这两点都不能得到验证，当前交易还是以预期主导。“短期而言，我们需要关注外贸企业是否会出现‘补偿性’结汇行为，这会加大人民币汇率的波动，金融市场波动过大会导致市场短期超调。在美元没有出现趋势性贬值和美国内需出现明显改善之前，由交易层面引发的汇率升值可能难以持续。”

从基本面来看，平安证券方面认为，人民币汇率走势仍将受到美元指数、国内经济内生动能、国际收支以及政策预期管理等因素影响。“相比2024年上半年，下半年美元指数中枢有望温和下行，在美联储降息预期下，中美负向利差边际收窄，企业延迟结汇行为改善，人民币内外部贬值压力缓解，人民币走势会由上半年的单边走弱转向双向波动，波动区间的中枢在7.1—7.2。”

不过，相较主要国际货币，人民币汇率依然走势平稳。周茂华强调，年内人民币面临的环境较为有利，预计人民币汇率将保持稳中略升走势，相对于主要国际货币走势平稳。

浙商证券在研报中分析指出，对于汇率而言，国内经济需求端内生动力还有待修复，大幅升值的空间并不大。下半年美国大选、美联储政策节奏、美国基本面演进、海外资本市场波动等不确定性较多，人民币汇率将是区间震荡的格局。若再度出现贬值压力，其数值也是有上限的，超预期贬值风险不大。

债市成避险热门

作为影响市场的重要变量，国际汇率市场的震荡，也大大刺激了全球资本的避险情绪。

华泰证券在研报中指出，全球权益市场普遍下跌，风险偏好下行，美股调整引发全球权益资产波动。

华宝证券首席宏观策略分析师表示，多因素叠加导致风险偏好下行及交易连锁反应，阶段性放大了海外权益市场和汇率市场的波动，资本市场风险偏好降低将在短期内持续。但美国经济走向仍不明朗，在短期情绪充分释放之后，波动风险有望逐步修复。

整体来看，短期内市场避险情绪凸显。周茂华表示，美国经济数据下滑超预期，市场对美联储9月降息加大押注，美元、美债利率回落，日元强劲反弹情绪外溢影响，以及欧美股市剧烈波动，多元素叠加，加剧了全球资金避险需求。

在夏乐看来，当前环境充满了高度的不确定性，随着美联储降息即将开始，全球金融市场引发共振，全球资本避险偏好变得极为强烈。

在此背景下，境外投资者对防御性资产配置意愿增强。上述华宝证券首席宏观策略分析师表示，风险偏好持续降低的背景下，资金从权益资产转向债券、黄金或现金等安全资产。

盈米基金研究员冯梓轩指出，海内外投资者可能会寻求相对更具防御性的资产进行配置，如稳健的货币基金之类的流动性管理工具或确定性相对较强的美元债资产。

从全球市场来看，人民币资产正在成为国际资本的“避风港”。人民币汇率的升值，进一步提升了人民币资产对国际避险资金的配置意愿。

在冯梓轩看来，全球流动性依然由美元主导，新兴市场美元债务占比较高，美联储的加息政策可能会加剧这些市场的资本外流压力。人民币及港币资产相对新兴国家更具性价比，且相对估值已经回到近年低位。若国内宏观调控逐渐到位，经济数据开始转好，国内资产有望迎来更多资金青睐。

从资产类型来看，债市成为当前资本避险的最热门投资领域之一。“可以看到，近来债市表现比较好，投资者纷纷涌入，一方面是为了资产配置的安全，另一方面也是因为对以美元为代表的债券收益率下降的预期。在波动性较大的市场环境中，债市成为了投资者的避风港。”夏乐指出。

上述华宝证券首席宏观策略分析师认为，美元调整的背景带动人民币汇率近期走强，这有助于改善人民币结汇意愿，促进资金回流。汇率压力的减弱增加了国内未来货币政策放松的空间，结汇资金的增多则提升了国内债券市场的配置需求，短期债市或受益更加明显。中长期来看，债券也具备延续牛市的基础。 不过，冯梓轩强调，现时市场预期国内货币政策开启新一轮宽松，市场资金平稳均衡之下机构欠配压力较大，资产荒持续演绎，推动债市继续走牛。但人民币升值一定程度上吸引外资流入，中国人民银行也有可能通过调整利率政策来防范过热的资本流入带来的潜在金融风险。

权益资产方面，上述华宝证券首席宏观策略分析师指出，年初以来外部因素对A股及港股市场的影响，近期已明显减弱，目前国内权益资产表现主要依赖自身基本面状况变化。外部波动增加或带来部分资金流向中国资产的契机，关键还在于国内政策及经济的走向。

不过，东吴证券在研报中明确强调，人民币汇率的走强对于外资的回流具有较为积极的促进作用，但外资回流的推动作用需要一定的时间来出现反应，还需对后续市场的内在修复和外在修复保持一定的耐心。

总体来看，周茂华认为，当前人民币资产估值低洼、经济复苏仍处于早期阶段，市场对人民币及资产走势预期趋于乐观。

对于境内投资者而言，国债、黄金等更具低波属性的避险资产更值得关注。夏乐指出，尽管短期存在调整可能，但随着美元汇率的下降和债券收益率的下行，黄金或仍将存在一定的投资机会。而对于股市，短期内会有一定的配置压力，具体还需看其估值情况。就中国市场而言，从估值角度来看，无论A股还是H股当前可能仍处于一个相对较好的区间，但外围的高度不确定性也可能对其产生一定的负面影响。

冯梓轩也表示，境内投资者可能会关注更具低波属性的避险资产，如黄金和国债，搭配科技成长或消费等资产来控制整体组合风险，这些领域有望从经济恢复中受益更多。

（编辑：曹驰 审核：何莎莎 校对：颜京宁）

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